眼下，縱使頂著“國(guó)內(nèi)AI芯片第一股”的名頭，曾在資本市場(chǎng)聲名鵲起的獨(dú)角獸企業(yè)寒武紀(jì)，也只能無(wú)奈慨嘆：“乍暖還寒時(shí)候，最難將息”……

8月31日，“AI芯片第一股”寒武紀(jì)披露了2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告。從數(shù)據(jù)來(lái)看，公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)仍未好轉(zhuǎn)。

圖片來(lái)源：寒武紀(jì)2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告

(資料圖片)

報(bào)告顯示：寒武紀(jì)營(yíng)業(yè)收入1.1億元，同比下降33.37%；凈利潤(rùn)-5.45億元，扣非凈利潤(rùn)-6.4億元，延續(xù)此前虧損。單看二季度，寒武紀(jì)營(yíng)業(yè)收入3918萬(wàn)元，環(huán)比下降48%；凈利潤(rùn)-2.9億元，環(huán)比擴(kuò)大13.6%。

圖片來(lái)源：寒武紀(jì)2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告

與此同時(shí)，較上半年股價(jià)一騎絕塵截然不同的是，6月下旬以來(lái)的寒武紀(jì)在資本市場(chǎng)“逐漸失寵”。股價(jià)一路下行，幾近腰斬。截至9月5日收盤，寒武紀(jì)股價(jià)收?qǐng)?bào)每股144.50元，下跌2.94%。

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近來(lái)，AI浪潮來(lái)襲，百度、阿里、騰訊等在內(nèi)的一眾科技巨頭紛紛布局大模型，投身AI賽道。在此背景下，手握浪潮算力底座、本該直接受益其中的寒武紀(jì)，卻像個(gè)“局外人”。

于此，我們不禁發(fā)問，寒武紀(jì)緣何至此？

虧損已成頑疾，研發(fā)遠(yuǎn)超營(yíng)收

事實(shí)上，寒武紀(jì)業(yè)績(jī)之“清冷”，實(shí)屬有跡可循。

將時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，2020年-2023年上半年，寒武紀(jì)分別虧損4.35億元，8.25億元，12.57億元和5.45億元，三年累計(jì)虧損超過(guò)30億，虧損金額早已遠(yuǎn)超IPO募資額。

再往前追溯，上市前的2017年-2019年，寒武紀(jì)累計(jì)虧損已達(dá)16億元。也就是說(shuō)，短短6年，寒武紀(jì)的累計(jì)虧損已經(jīng)超過(guò)41億。

談及原因，寒武紀(jì)在半年報(bào)中解釋稱：受供應(yīng)鏈影響，上半年公司調(diào)整銷售策略，優(yōu)先服務(wù)毛利較高、信用較好的客戶，造成了本期營(yíng)業(yè)收入有所下降。并強(qiáng)調(diào)：“與此同時(shí)，公司毛利率70.86%，較上年同期提升15.93個(gè)百分點(diǎn)”。換句話說(shuō)，相較于營(yíng)收，寒武紀(jì)更看重“毛利”。

圖源：寒武紀(jì)2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告

不過(guò)，此番解釋多少有些蒼白無(wú)力，因?yàn)閷?duì)任何營(yíng)收下滑的公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)理由都可以作為“萬(wàn)能答案”。

對(duì)比看來(lái)，速途網(wǎng)認(rèn)為，寒武紀(jì)財(cái)報(bào)中的這段表述更適合用來(lái)解釋寒武紀(jì)營(yíng)收下降。

寒武紀(jì)說(shuō)：“在云端智能計(jì)算市場(chǎng)和邊緣智能計(jì)算市場(chǎng)中，目前市場(chǎng)份額主要由英偉達(dá)等企業(yè)所占據(jù)；在智能計(jì)算集群系統(tǒng)市場(chǎng)，基于英偉達(dá)GPU產(chǎn)品的集群占絕對(duì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。在產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)架構(gòu)方面，公司自主研發(fā)的基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺(tái)的生態(tài)完善程度與英偉達(dá)相比仍有一定差距。”

事實(shí)也確實(shí)如此。

據(jù)北京時(shí)間8月24日，英偉達(dá)公布2023年第二季度業(yè)績(jī)顯示：英偉達(dá)營(yíng)收135.1億美元，環(huán)比增長(zhǎng)88%，同比增長(zhǎng)101%；凈利潤(rùn)61.88億美元，環(huán)比增長(zhǎng)202%，同比增長(zhǎng)843%。

英偉達(dá)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛說(shuō)：“一個(gè)新的計(jì)算時(shí)代已經(jīng)開始。世界各地的公司正在從通用向加速計(jì)算和生成人工智能過(guò)渡。”直白地說(shuō)就是：風(fēng)口的確來(lái)了，AI也確實(shí)是大趨勢(shì)，但寒武紀(jì)差得太遠(yuǎn)。

寒武紀(jì)差在哪兒？“造血能力不足”或?yàn)槠錈o(wú)法擴(kuò)大營(yíng)收的根本。

數(shù)據(jù)顯示：2023上半年，寒武紀(jì)研發(fā)投入為4.83億元，雖同比減少了23.3%，但仍是同期總營(yíng)收的四倍，較上年同期增加55.22個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來(lái)源：寒武紀(jì)2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告

同時(shí)，寒武紀(jì)并未在財(cái)報(bào)中承認(rèn)在今年上半年實(shí)施了裁員，僅用了“公司提升研發(fā)效率及優(yōu)化資源配置”的表述。不過(guò)，大模型之家發(fā)現(xiàn)，職工薪酬減少的根本原因還是在于研發(fā)人員數(shù)量減少了數(shù)百人。

根據(jù)財(cái)報(bào)，寒武紀(jì)的研發(fā)人員較去年同期大幅減少，最新為980人，去年同期為1207人，同比減少227人。研發(fā)人員合計(jì)薪資3.05億元，去年同期為3.72億元。而這正與今年4月寒武紀(jì)的裁員消息“不謀而合”。

更令寒武紀(jì)“無(wú)奈”的是，縱使今年上半年已經(jīng)對(duì)研發(fā)投入進(jìn)行了縮減，其營(yíng)業(yè)收入仍是不增反降。可見，寒武紀(jì)為“提升研發(fā)效率及優(yōu)化資源配置”所做的一系列舉措，并沒能取得預(yù)期的效果。

圖片來(lái)源：寒武紀(jì)2022年年度報(bào)告

值得注意的是，財(cái)報(bào)發(fā)布的半個(gè)月之前，有媒體曝出寒武紀(jì)旗下的行歌科技正在進(jìn)行裁員，僅保留少數(shù)員工“善后”，并且新的項(xiàng)目已經(jīng)暫停，未來(lái)可能將被放棄。而根據(jù)2023年半年報(bào)顯示，寒武紀(jì)在車載芯片項(xiàng)目上，已經(jīng)投入了大約1.18億，累計(jì)投入金額達(dá)到了約4.64億元。這意味著，一旦項(xiàng)目最終被放棄，之前的所有投入（至少4.64億元的投入）將顆粒無(wú)收。

造血能力薄弱之外，寒武紀(jì)或也面臨著存貨積壓的壓力。根據(jù)東方財(cái)富測(cè)算，寒武紀(jì)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期的845.3天增長(zhǎng)至1601天。再往前追溯，自2020年起，寒武紀(jì)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯增加，分別為163.9天、276.6天及472.8天。

圖片來(lái)源：寒武紀(jì)2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告

一個(gè)不容忽視的重點(diǎn)是，早期的寒武紀(jì)憑借著和華為的合作開展了自己的智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)，2017、2018兩年，該業(yè)務(wù)占到寒武紀(jì)總營(yíng)收比例的98%-99%。然而，僅僅兩年，華為便選擇與寒武紀(jì)分道揚(yáng)鑣。和華為“分手”的2019年，智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)僅貢獻(xiàn)了寒武紀(jì)營(yíng)收的15%左右。

與華為分手后，寒武紀(jì)布局了前文提到的“被放棄”的行歌，用以作智能駕駛芯片的研發(fā)。然而，結(jié)局并未如愿。產(chǎn)品力下降、銷量難尋，寒武紀(jì)的營(yíng)收自然冷清。

值得注意的是，存貨周期的增長(zhǎng)使得寒武紀(jì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備比例也持續(xù)上升。據(jù)財(cái)報(bào)顯示：2023年上半年，寒武紀(jì)存貨賬面余額為5.39億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備3.2億元，跌價(jià)占存貨賬面余額的59.18%。去年同期，寒武紀(jì)存貨賬面余額為4.16億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備4724.67萬(wàn)元，跌價(jià)準(zhǔn)備僅占存貨賬面余額的11.36%，二者差距，相去甚遠(yuǎn)。

由此，很難否認(rèn)，在營(yíng)收上走起下坡路的寒武紀(jì)不是在情理之中。

寒武紀(jì)，還能翻盤嗎？

通用大模型的火爆，一定程度上使AI產(chǎn)業(yè)化的路徑不斷拓新，其現(xiàn)象級(jí)智能應(yīng)用所表現(xiàn)出的大模型，也早已具備趨進(jìn)人工智能的部分特征，它展現(xiàn)了無(wú)限的應(yīng)用潛力，也催生出了全新的市場(chǎng)需求和發(fā)展空間，對(duì)智能算力也提出了更高的要求。

據(jù)速途網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，AI/人工智能在其半年報(bào)中總計(jì)出現(xiàn)81次。其中，大模型出現(xiàn)了13次；9個(gè)在研項(xiàng)目中與人工智能相關(guān)的有4個(gè)。也就是說(shuō)，如今的寒武紀(jì)已經(jīng)將AI大模型作為新產(chǎn)品研發(fā)的導(dǎo)向。

寒武紀(jì)在半年報(bào)中表示：報(bào)告期內(nèi)，公司的基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺(tái)相比前期版本也進(jìn)行了優(yōu)化和迭代。其中，推理軟件平臺(tái)在模型性能優(yōu)化、大模型和 AIGC 推理業(yè)務(wù)支持、推理性能優(yōu)化等重點(diǎn)方面均實(shí)現(xiàn)了突破和進(jìn)展。訓(xùn)練軟件平臺(tái)在通用性、性能等方面取得了優(yōu)化，在大模型和 AIGC 訓(xùn)練領(lǐng)域、推薦系統(tǒng)等重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了改進(jìn)和迭代。

圖源：寒武紀(jì)2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告

那么，寒武紀(jì)如何才能實(shí)現(xiàn)翻盤呢？

首先，大模型的訓(xùn)練對(duì)于計(jì)算資源需求要求很高。

這意味著，寒武紀(jì)或?qū)⒆陨淼娜斯ぶ悄苄酒阅芗澳苄嵘僚c英偉達(dá)等一眾“頭部”產(chǎn)品相媲美的高度，才能獲得與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“同臺(tái)競(jìng)技”的機(jī)會(huì)。同時(shí)，一旦入局大模型，勢(shì)必要面對(duì)不斷地更新及迭代，而這也在一定程度上提高了對(duì)寒武紀(jì)芯片及加速卡的性能要求。畢竟，AIGC領(lǐng)域的技術(shù)更新速度非常快，寒武紀(jì)需要不斷跟進(jìn)和更新其技術(shù)，以滿足不斷變化的市場(chǎng)需求。在寒武紀(jì)研發(fā)投入收窄的情況下，挑戰(zhàn)將更加嚴(yán)峻。

其次，AIGC賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)外諸多巨頭企業(yè)已經(jīng)相繼入局。這不僅意味著寒武紀(jì)在大模型競(jìng)爭(zhēng)中失去“先機(jī)”，也一定程度上說(shuō)明寒武紀(jì)必須找到屬于自身的定位和優(yōu)勢(shì)，方能順利入局，甚至是保住市場(chǎng)份額。

數(shù)據(jù)顯示：英偉達(dá)在全球AI芯片市場(chǎng)的占有率超過(guò)80%，剩余份額被AMD、英特爾等巨頭瓜分。

此外，AIGC領(lǐng)域的商業(yè)化模式還在不斷探索和完善中，寒武紀(jì)需要積極探索適合自身的商業(yè)化模式，快速落地，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，現(xiàn)階段的寒武紀(jì)與AIGC賽道“相融性”相對(duì)較小，這要求寒武紀(jì)尋求到較為精準(zhǔn)的市場(chǎng)切入點(diǎn)。

值得注意的是，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中不乏百度、地平線在內(nèi)的芯片賽道的入局者。前者發(fā)布了中國(guó)第一款云端全功能AI芯片“昆侖”，并將其在百度自己的AI平臺(tái)及應(yīng)用上得到應(yīng)用，通過(guò)應(yīng)用可以推動(dòng)芯片的發(fā)展，形成一個(gè)良性循環(huán)；后者推出的征程芯片出貨量已經(jīng)增長(zhǎng)至400萬(wàn)片，合作車企超25家，包括理想、比亞迪、蔚來(lái)汽車、上汽集團(tuán)。

大模型之家認(rèn)為，對(duì)于眼下的寒武紀(jì)來(lái)說(shuō)，除了努力提升自有芯片的性能及能效外，實(shí)實(shí)在在的商業(yè)化路徑規(guī)劃也是其長(zhǎng)久發(fā)展的重要課題。寫在最后

無(wú)法否認(rèn)，曾幾何時(shí)，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)芯片“生命大爆發(fā)”的夢(mèng)想，的確如一劑“平地驚雷”為芯片產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了顛覆級(jí)的曙光及希望。

然而，隨著車載智能新片需求的降低，寒武紀(jì)自身營(yíng)收的“所求無(wú)門”，不僅為自身未來(lái)的發(fā)展增添了更多陰霾，也讓其即使面臨風(fēng)口但仍“起勢(shì)艱難”。

值得一提的是，近日寒武紀(jì)宣布擬以3000萬(wàn)元-5000萬(wàn)元回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)人民幣239元/股，相比于股東的套現(xiàn)，公司的回購(gòu)可謂杯水車薪。至于何時(shí)能靠AI芯片實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。我想，如今的市場(chǎng)已經(jīng)給出了最終的答案。